SEC предложила Regulation Crypto Assets — два исключения для эмитентов токенов

Комиссия по ценным бумагам и биржам предложила первый свод правил, написанный именно под размещения криптотокенов, а не приспособленный из форм, по которым компании продают акции.

Что именно предложено

Документ под названием Regulation Crypto Assets выпущен 18 августа 2026 года и опубликован в «Федеральном реестре» 21 августа под номером 91 FR 54510 — 146 страниц, релизы № 33-11434 и 34-106150, дело № S7-2026-27.

В нём три подвижные части.

Два исключения из требования о регистрации по разделу 5 закона о ценных бумагах. Первое покрывает размещения до 5 млн $ за четыре года. Второе — до 75 млн $ за любые двенадцать месяцев, и обязанностей у него больше: финансовая отчётность аудиторского образца плюс регулярные отчёты всё время, пока эмитент пользуется исключением. Обе ступени заменяют построчное раскрытие описательным, написанным по принципам, а не по шаблону.

Условная безопасная гавань (safe harbour) от термина инвестиционный контракт в определении ценной бумаги — сразу и в законе о ценных бумагах, и в законе о биржах. Размещение, выполнившее условия, оказывается вне этого термина, а именно им Комиссия десять лет затягивала продажи токенов в свою юрисдикцию.

И отмена регистрации по законам штатов для охваченных размещений и части сделок на вторичном рынке — это снимает параллельный слой из пятидесяти юрисдикций, из-за которого небольшие размещения токенов не окупались.

Нормы о противодействии мошенничеству и манипулированию действуют сквозным образом, каким бы исключением эмитент ни воспользовался.

Чем Комиссия это объясняет

Председатель Пол Аткинс подал это как признание, что прежний механизм был не той формы: подход «квадратный колышек в круглом отверстии», по его словам, «создавал ненужные сложности и тем самым мешал привлечению капитала и инновациям на рынках криптоактивов».

Комиссары Хестер Пирс и Марк Уеда в тот же день выпустили отдельные заявления. Ни в пресс-релизе, ни в опубликованных заявлениях итоги голосования не раскрыты, особых мнений в доступной нам записи нет.

Аткинс прямо сказал, что необходимость закона это не отменяет. Правило, принятое одним составом Комиссии, может быть отменено следующим; закон — нет. Лежащий в Сенате законопроект о структуре рынка остаётся, по его версии, долговечным ответом.

Что меняется на практике, а что нет

Реальный сдвиг происходит на малых суммах. Эмитент, привлекающий несколько миллионов долларов, сегодня выбирает между полноценным регистрационным заявлением, частным размещением среди аккредитованных инвесторов и юрисдикцией за пределами США. Ступень на 5 млн $ даёт четвёртый вариант, где объём раскрытия соразмерен объёму привлечения.

Чего предложение не делает — так это не решает судьбу токенов, которые уже торгуются. Безопасная гавань условна и обращена вперёд. Ничто в тексте не отвечает задним числом на вопрос, была ли ценной бумагой продажа токена в 2018 году, и ничто не затрагивает вопрос листинга на биржах — он остаётся за законопроектом о структуре рынка и за собственными стандартами бирж.

Комментарии принимают до 20 октября 2026 года. После этого Комиссия может принять правило как есть, принять с изменениями или дать ему заглохнуть. Срока, который принуждал бы к любому из трёх исходов, не существует.

Источники

• Текст предложения — Regulation Crypto Assets, 91 FR 54510, 21 августа 2026
• Пресс-релиз SEC 2026-76, 18 августа 2026 — sec.gov
• Заявление председателя Аткинса, 18 августа 2026 — sec.gov
• Заявление комиссара Пирс, 18 августа 2026 — sec.gov