Как регулируют криптовалюты в США: картина 2026 года

Есть версия этой темы, которую легко объяснить и которая неверна, и есть версия точная и запутанная. Лёгкая говорит, что США решили считать криптовалюты законными и теперь дописывают детали. Точная — что одна узкая область получила закон, одна большая не получила ничего, два ведомства делят границу, которую никто не провёл, а регуляторы заполняют зазор правилами, которые следующая администрация может отменить.

Эта страница — точная версия, и она поддерживается в актуальном состоянии.

Два ведомства и граница между ними

Почти всё трудное в американском регулировании криптовалют растёт из одного нерешённого вопроса: когда цифровой актив переходит из рук в руки, это сделка с ценной бумагой или сделка с товаром?

Комиссия по ценным бумагам и биржам регулирует ценные бумаги. Её притязание на криптовалюты держится на инвестиционном контракте — категории из решения Верховного суда 1946 года по делу SEC против W. J. Howey Co.: вложение денег в общее предприятие с расчётом на прибыль от усилий других лиц. Применённый к продаже токена, этот тест часто отвечает «да», и именно так SEC десять лет распространяла юрисдикцию на активы, которые ни в чём не являются долей.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами регулирует товарные деривативы — фьючерсы, свопы, опционы. Над спотовыми товарными рынками её полномочия уже: она может преследовать мошенничество и манипулирование, но не лицензирует спотовые биржи так, как SEC лицензирует биржи ценных бумаг. Биткоин и эфир оба ведомства годами относят к товарам.

Зазор, который отсюда возникает, конкретен и весом. У американской спотовой биржи, торгующей токенами, нет очевидной федеральной регистрационной категории. Биржей ценных бумаг она не является, если токены не ценные бумаги, а лицензии спотовой товарной биржи не существует. Вместо этого фирмы регистрируются как операторы денежных переводов в каждом штате, и это регулирует их обращение с деньгами клиентов, но ничего не говорит о целостности рынка, стандартах листинга и обособлении активов при хранении.

С марта 2026 года есть хотя бы согласованное определение, от которого можно отталкиваться. Совместное разъяснение SEC и CFTC, действующее с 23 марта 2026 года, определяет цифровой товар как товар, который «является цифровым активом, неразрывно связан с программной работой функционирующей криптосистемы и извлекает из неё свою стоимость». Эта формулировка теперь встречается в биржевых сводах правил — шаг небольшой, но реальный: два ведомства наконец описывают один и тот же объект.

Что решено: стейблкоины

GENIUS Act — единственное место, где закон существует и спор окончен.

Он создаёт федеральный режим для эмитентов платёжных стейблкоинов: кто вправе выпускать, чем обеспечен токен, что подлежит раскрытию и какой регулятор надзирает. 18 августа 2026 года Минфин предложил правила применения раздела 3 — той части, где живут запреты и ограничения на выпуск, предложение и продажу платёжных стейблкоинов в США. Проект занимает 24 страницы под номером 91 FR 53368, дело TREAS-DO-2026-0496, комментарии принимают до 19 октября 2026 года.

Надзорную обвязку строят параллельно. FDIC 20 июля 2026 года опубликовала формы отчётности для поднадзорных ей эмитентов стейблкоинов — та самая неброская механика регулярных отчётов, которая превращает закон в постоянный надзор.

Рынок двинулся в такт. Circle получила окончательное одобрение OCC на создание национального трастового банка 10 июля 2026 года и нью-йоркскую трастовую лицензию 31 июля. По её отчётности за второй квартал, USDC в обращении — 73,3 млрд $, на 19 % больше год к году. Tether 13 августа 2026 года опубликовала первый полноценный аудит: KPMG выдала безоговорочное заключение по её финансовой отчётности за 2025 год, резервы превышали обязательства на 6,814 млрд $ по состоянию на 31 декабря 2025 года.

Как бы кто ни относился к существу дела, именно так выглядит регулируемый сегмент рынка: закон, правила применения на обсуждении, лицензированные эмитенты и проверенные аудитом резервы.

Что не решено: структура рынка

Всё остальное ждёт закона о ясности на рынке цифровых активов, H.R. 3633.

Законопроект разделил бы юрисдикцию законом, а не через суды: определил бы, какие активы считаются цифровыми товарами под надзором CFTC, какие остаются ценными бумагами, и создал бы путь регистрации для спотовых площадок. Его продвижение:

• Внесён 29 мая 2025 года конгрессменом Френчем Хиллом при 21 соавторе
• Заключения комитета по финансовым услугам 47 против 6 и комитета по сельскому хозяйству 32 против 19, оба 10 июня 2025 года
• Принят Палатой представителей 294 голосами против 134 17 июля 2025 года, голосование № 199
• Поступил в Сенат 18 сентября 2025 года
• Банковский комитет Сената рекомендовал к принятию 14 мая 2026 года
• Вынесен с поправкой-заменой и помещён в законодательный календарь Сената под № 423 1 июня 2026 года
• Ходатайства о переходе к рассмотрению и о прекращении дебатов внесены 8 августа 2026 года

Дальше — ничего. В списке поимённых голосований сессии голосования по законопроекту нет. По публикациям широко разошлись даты сентябрьского голосования по cloture; подтвердить хоть одну по Congressional Record нам не удалось, а неподтверждённые даты мы не повторяем.

Перевес в Палате представителей — 294 голоса, заметно больше двух третей, — говорит, что спор идёт не о том, принимать ли закон вообще. Он идёт о времени в зале Сената и о тексте поправки-замены.

Что регуляторы сделали вместо этого

В зазоре произошли две вещи, и обе значат больше, чем можно решить по темпу законопроекта.

SEC предложила собственный режим

18 августа 2026 года Комиссия предложила Regulation Crypto Assets, опубликованное тремя днями позже под номером 91 FR 54510 на 146 страницах, релизы № 33-11434 и 34-106150.

Правило создало бы два исключения из регистрации по закону о ценных бумагах: до 5 млн $ за четыре года и до 75 млн $ за любые 12 месяцев с финансовой отчётностью и регулярными отчётами. Раскрытие стало бы описательным и построенным на принципах, а не построчным. Добавилась бы условная безопасная гавань от термина «инвестиционный контракт» — сразу в определениях ценной бумаги и в законе о ценных бумагах, и в законе о биржах. И она отменила бы регистрацию по законам штатов для охваченных размещений и части вторичных сделок.

Нормы о противодействии мошенничеству действуют в любом случае. Комментарии принимают до 20 октября 2026 года.

Председатель Пол Аткинс назвал прежний подход «квадратным колышком в круглом отверстии», который «мешал привлечению капитала и инновациям на рынках криптоактивов», — и тут же сказал, что закон всё равно нужен. Это не дипломатическое покашливание. Это упирается в проблему долговечности, о которой ниже.

Биржи получили типовые стандарты листинга

Замечено меньше, а последствия ближе. С 27 июля по 3 августа 2026 года все три биржевые группы получили одобрение типовых стандартов листинга для криптовалютных биржевых продуктов:

Каждое решение делает две вещи. Оно разрешает держать до 15 % стоимости чистых активов в цифровых товарах или ценных бумагах, не отвечающих типовым критериям допуска, при том что остальные 85 % им отвечают. И оно снимает требование, чтобы паи следовали за базовым активом или индексом, а значит, активно управляемый криптовалютный биржевой продукт может пройти листинг без отдельной заявки на изменение правил.

До этого каждому новому крипто-ETP требовалась собственная заявка по форме 19b-4 и собственное решение об одобрении — та самая процедура, из-за которой спотовый биткоин-ETF шёл к рынку десять лет. После — продукт, отвечающий типовому стандарту, проходит листинг так же, как обычный биржевой фонд на акции. Предохранители добавили: остановка торгов, если информация о портфеле не доводится до всех участников одновременно, плюс требования к информационным барьерам.

Проходит не всё. Комиссия 3 августа 2026 года удовлетворила ходатайство CME Group о пересмотре одобрения опционов на биткоин-индекс Nasdaq, приостановив продукт, одобренный ещё в мае, — по просьбе конкурента. А заявка Cboe на листинг биткоин-, эфир- и товарных ETF с тройным плечом, поданная 10 августа с приёмом комментариев до 9 сентября, — это уведомление, а не одобрение.

Проблема долговечности

Вот почему различие между правилом и законом — не формальность.

29 июня 2026 года Верховный суд вынес решение по делу Трамп против Слотер, отменив прецедент Humphrey's Executor — решение 1935 года, на котором держалась защита комиссаров независимых ведомств от увольнения без основания. Подтвердить реквизиты этого решения по первичному источнику нам не удалось, и мы помечаем его как взятое из вторичного источника, — но само направление никем не оспаривается.

Проследите за следствием. Если комиссары независимых ведомств служат по усмотрению президента, позиции SEC становятся заметно более чувствительными к тому, кто занимает Белый дом. Режим, целиком собранный из правотворчества Комиссии, может быть развёрнут следующим составом без всякого участия Конгресса. Режим, собранный из закона, — не может.

Именно это имел в виду Аткинс. Он предложил собственное правило и в том же заявлении сказал, что необходимость законопроекта это не снимает. Читая американскую крипто-политику, стоит держать в голове оба факта разом: регуляторы двигаются — и то, что они строят, хрупче закона.

Правоприменение, вполголоса

Портфель дел SEC по криптовалютам заметно похудел. Из релизов о судебных делах, опубликованных с 1 июля по 27 августа 2026 года, отношение к цифровым активам имеют лишь три, и ни одно не является поворотным. В новостной ленте профильной рабочей группы Комиссии новых писем об отказе от преследования за этот период нет.

CFTC была занята больше, хотя в основном на смежной территории. 19 августа 2026 года она завершила разбирательства против двух бывших руководителей Alameda Research, вынеся дополнительные согласительные решения с пятилетним запретом на торговлю и запретами на регистрацию на десять и восемь лет, и указав, что не добивается возмещения и штрафов «в настоящее время», — оба остаются ответственными по уголовному решению о конфискации на 11,020 млрд $. Это закрывает последнюю регуляторную главу краха FTX.

Тяжелее её бой за рынки предсказаний. 11 августа 2026 года CFTC применила чрезвычайные полномочия в отношении биржи контрактов на события — после того как генеральный прокурор штата Нью-Йорк 31 июля подал иск в суд штата с требованием запретить общенациональные контракты на события и с заявленным ущербом свыше 36 млрд $. Это спор о вытеснении полномочий штата федеральными, и его исход определит, насколько регистрация в CFTC закрывает площадку от пятидесяти регуляторов штатов, — вопрос с очевидным отношением к спотовым криптобиржам при любом будущем законе.

За чем следить дальше

Четыре вещи, по убыванию того, насколько сильно они изменили бы картину:

1. Голосование в Сенате по cloture по H.R. 3633. Всё остальное условно, пока у структуры рынка нет закона.
2. Что SEC примет после 20 октября. Массив комментариев покажет, какие части уцелеют.
3. Правила Минфина по стейблкоинам после 19 октября. Раздел 3 — там, где живут запреты.
4. Спор о вытеснении на рынках предсказаний. Это пробное дело о том, вытесняет ли федеральная регистрация полномочия штатов.

И общее предостережение о чтении этой темы. Регуляторные новости необычно склонны к одной конкретной ошибке: предложение подаётся как правило, а заявка — как одобрение. В августе 2026 года случилось и то и другое: Regulation Crypto Assets — предложение, а листинг ETF с тройным плечом — заявка. Читая, что что-то одобрено, проверьте, чем является документ: уведомлением, решением или проектом правила. Три слова означают совершенно разные вещи, и разница обычно измеряется месяцами.

Страница носит информационный характер и не является юридической или инвестиционной рекомендацией.

Источники

• Законодательная запись по H.R. 3633 — Congress.gov
• Поимённые голосования Сената, 119-й Конгресс, 2-я сессия — senate.gov
• Regulation Crypto Assets, 91 FR 54510 — «Федеральный реестр», 21 августа 2026; пресс-релиз SEC 2026-76; заявление Аткинса
• Типовые стандарты листинга — решение по Nasdaq, решение по NYSE Arca, решение по Cboe BZX
• Проект правил Минфина по GENIUS Act, 91 FR 53368 — «Федеральный реестр», 18 августа 2026
• Формы отчётности FDIC для эмитентов стейблкоинов — «Федеральный реестр», 20 июля 2026
• Релизы CFTC — 9285-26, руководители Alameda; 9281-26, чрезвычайные полномочия
• Указатель релизов SEC о судебных делах — sec.gov
• Раскрытия Circle и Tether — пресс-центр circle.com; новости tether.io