Что такое непостоянные потери в пулах ликвидности

Предоставление ликвидности децентрализованной бирже может ощущаться как пассивный доход, но здесь есть неочевидная тонкость. Непостоянные потери — это разница между тем, чтобы держать токены в пуле ликвидности, и тем, чтобы просто хранить их в кошельке. Понимать это необходимо, прежде чем вкладывать капитал в любой DeFi-протокол.

Что на самом деле такое непостоянные потери

Когда вы вносите два токена в пул на автоматизированном маркет-мейкере (AMM), протокол использует формулу для поддержания баланса пула. По мере того как рыночная цена одного токена меняется относительно другого, арбитражные трейдеры перебалансируют пул, покупая более дешёвый актив и продавая более дорогой.

В результате ваша доля в пуле смещается в сторону токена, потерявшего в относительной стоимости. По сравнению с простым удержанием обоих токенов это создаёт бумажный убыток. Он называется непостоянным, потому что становится реальным лишь при выводе средств, пока цены разошлись. Если цены вернутся к исходному соотношению, потеря исчезает.

Простая ментальная модель

Представьте пул с ETH и стейблкоином. Если ETH резко растёт, арбитражёры постепенно забирают ETH из пула в обмен на стейблкоины. Вы по-прежнему владеете своей долей, но теперь в ней меньше подорожавшего актива. Аналитики часто описывают это как плату за то, что вы всегда оказываетесь не на той стороне ценового движения.

Почему это происходит

Механизм заложен в самом способе, которым AMM оценивают активы. Большинство пулов используют формулу постоянного произведения — произведение балансов двух токенов должно оставаться неизменным. Такая конструкция гарантирует ликвидность при любой цене, но также вынуждает пул автоматически продавать растущие активы и докупать падающие.

“

Непостоянные потери — это не баг автоматизированных маркет-мейкеров, а математическая цена за возможность предоставлять ликвидность при любом обменном курсе.

”

Данные ончейн показывают, что чем сильнее расходятся цены двух активов пула, тем больше становятся непостоянные потери. Небольшие движения дают незначительный эффект, тогда как резкие колебания способны ощутимо снизить доходность.

Как поставщики ликвидности управляют этим

Полностью устранить непостоянные потери невозможно, но поставщики применяют несколько подходов, чтобы снизить их влияние.

Выбор коррелированных пар

Пулы из двух тесно коррелированных активов — например, двух стейблкоинов или двух обёрнутых версий одного токена — обычно демонстрируют минимальное расхождение. Отчёты предполагают, что такие пулы несут гораздо меньший риск непостоянных потерь, хотя обычно и с более скромными комиссиями.

Соотнесение комиссий и риска

Торговые комиссии и стимулирующие вознаграждения могут компенсировать непостоянные потери. Поставщики часто сравнивают ожидаемый доход от комиссий с потенциальным расхождением цен, прежде чем вносить средства. Когда комиссии превышают потерю, позиция всё ещё может быть в плюсе.

Наблюдение за волатильностью

Высоковолатильные или недавно запущенные токены склонны к резкому расхождению. Многие поставщики предпочитают устоявшиеся пары и отслеживают рыночные условия, а не гонятся за самой высокой заявленной доходностью.

Ключевые выводы

• Непостоянные потери — это разрыв между удержанием токенов и их размещением в пуле, вызванный расхождением цен двух активов.
• Они становятся постоянными только при выводе средств, пока цены разошлись; возврат к исходному соотношению их устраняет.
• Коррелированные пары вроде пулов стейблкоин-к-стейблкоину минимизируют эффект, но часто приносят меньше комиссий.
• Торговые комиссии и вознаграждения могут компенсировать потерю, поэтому сопоставляйте ожидаемый доход с потенциальным расхождением.
• Ничто из этого не является инвестиционной рекомендацией; всегда изучайте протокол и его риски, прежде чем предоставлять ликвидность.